[{"data":1,"prerenderedAt":292},["ShallowReactive",2],{"$fweYGMQqw0vQL2z_ZU0v2jW0qf6EFeo_geLLXVFZNCqM":3,"letter-2021":287},[4,10,14,18,23,27,31,35,39,43,47,51,55,59,64,68,72,76,80,84,88,92,96,101,105,109,113,117,121,125,129,133,137,142,146,150,154,158,162,166,170,174,178,183,186,190,193,196,199,203,207,211,215,220,224,228,232,236,240,244,248,252,256,261,265,269,273,278,283],{"slug":5,"year":5,"decade":6,"title":7,"description":8,"lang":9},"1957","1950s","1957年巴菲特致股东的信","1957年证券市场的综合分析 在去年写给合伙人的信中，我写道：我认为股市整体价格高于内在价值，主要是蓝筹股估值过高。如果确实如此，所有股票都存在大幅下跌的风险，无论是否低估。无论如何，我认为，五年之后回过头来看，人们不太可能觉得现在的价格很便宜。就算大规模熊市出现，我们的套利类(workouts)部","zh",{"slug":11,"year":11,"decade":6,"title":12,"description":13,"lang":9},"1958","1958年巴菲特致股东的信","1958年股市的整体情况 我有位朋友，他管理一只中等规模的投资信托，最近他写了这样一句话：“美国人典型的性格特征是善变，这种性格造就了1958年的股票市场，如果要用一个词来形容1958年他们在股市上的情绪，这个词就是“亢奋”。",{"slug":15,"year":15,"decade":6,"title":16,"description":17,"lang":9},"1959","1959年巴菲特致股东的信","1959年股市的整体情况： 道指是人们衡量股市表现最常用的指数，但是1959年道指有些失真。去年，道指从583上涨到679，涨幅16.4%，加上股息，持有道指的投资者收益率是19.9%。",{"slug":19,"year":19,"decade":20,"title":21,"description":22,"lang":9},"1960","1960s","1960年巴菲特致股东的信","1960年股市的整体情况 1959年，道指从583点到679点，上涨16.4%，我说指数有些失真。当年，几乎所有投资公司都赚钱了，但是其中只有不到10%赶上或超过了道指涨幅。另外，道琼斯公用事业指数略微下跌，道琼斯铁路指数大幅下跌。",{"slug":24,"year":24,"decade":20,"title":25,"description":26,"lang":9},"1961","1961年巴菲特致股东的信","编者按：巴菲特在1962年写了两封致股东的信。 1961年7月22日信",{"slug":28,"year":28,"decade":20,"title":29,"description":30,"lang":9},"1962","1962年巴菲特致股东的信","主要关于合伙人的协议 今年把很多投资都放在了(非上市)公司控制上，因而如果把Dempster的股份估计为50美元一股的话，我们的总资产到十月底约增加了5.5%。今年道琼斯的表现不好（因此我们跑赢道琼斯指数22.3个百分点），如果表现好的话，我们的相对业绩就将会变得很难看。我们今年的业绩有40%可以归",{"slug":32,"year":32,"decade":20,"title":33,"description":34,"lang":9},"1963","1963年巴菲特致股东的信","上半年的表现 在1963年的上半年，道琼斯指数从652.10上升到706.88点。如果有人在这段时间内持有道琼斯成分股，考虑到红利的获得，上半年的收益将超过10%.",{"slug":36,"year":36,"decade":20,"title":37,"description":38,"lang":9},"1964","1964年巴菲特致股东的信","上半年的表现 由于我全家将于6月23日前往加利福利亚州度假，因此我在这里总结的市场水平是截止到今年6月18日的市场表现，而不是6月底。",{"slug":40,"year":40,"decade":20,"title":41,"description":42,"lang":9},"1965","1965年巴菲特致股东的信","致合伙人： 我们对贫穷的战争在1965年取得了胜利，具体说来，我们的财产比去年年底多了$12,304,060。我们在今年取得了47.2%的收益，而同期的道琼斯指数只增长了14.2%。",{"slug":44,"year":44,"decade":20,"title":45,"description":46,"lang":9},"1966","1966年巴菲特致股东的信","1966年上半年 致合伙人：",{"slug":48,"year":48,"decade":20,"title":49,"description":50,"lang":9},"1967","1967年巴菲特致股东的信","1967年巴菲特致股东的信 上半年的表现",{"slug":52,"year":52,"decade":20,"title":53,"description":54,"lang":9},"1968","1968年巴菲特致股东的信","1968年巴菲特致股东的信 上半年业绩",{"slug":56,"year":56,"decade":20,"title":57,"description":58,"lang":9},"1969","1969年巴菲特致股东的信","致各位合伙人： 大约18个月前，我写信告诉大家，因为环境的改变，因为我个人情况的改变，我有必要调整一下我们未来的业绩目标。",{"slug":60,"year":60,"decade":61,"title":62,"description":63,"lang":9},"1971","1970s","1971年巴菲特致股东的信","致伯克希尔.哈撒韦公司全体股东： 今天很高兴报告我们 1971 年的营业利润，扣除资本利得，我们的股东权益比年初增加了 14%。这个结果大大高于美国工业平均值，而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下，这些都归功于我们五年前开始的业务重组。我们管理层的主要目标仍然是提高资产报酬率和净资产收益率。但",{"slug":65,"year":65,"decade":61,"title":66,"description":67,"lang":9},"1972","1972年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1972年伯克希尔·哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平，甚至要比我们未来的利润还要高。",{"slug":69,"year":69,"decade":61,"title":70,"description":71,"lang":9},"1973","1973年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1973年我们的财务状况是比较令人满意的。营业利润11,930,592美元，初始股东权益回报率达17.4%。虽然每股的营业利润从11.43美元上升至12.18美元，但和1972年的19.8%的股东权益回报率相比，权益利润有所下跌。这是因为股东投资的增加并不相当于利润的增",{"slug":73,"year":73,"decade":61,"title":74,"description":75,"lang":9},"1974","1974年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1974年公司整体运营业绩并不令人满意，原因在于我们的保险业务表现不好。在去年年报中已预测盈利的下降，但是下降的程度却是意料之外的。1974 年运营收入为 $8,383,576，每股$8.56，初始股东权益回报率为10.3%。这是自1970年以来最差的已实现净资产收益率",{"slug":77,"year":77,"decade":61,"title":78,"description":79,"lang":9},"1975","1975年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 去年讨论公司1975年的前景时，我们预测今年的前景不是那么令人满意。不幸的是，这个预言成真了。1975年我们的营业利润为6,713,592美元，也就是每股收益6.85美元，初始股东权益回报率为7.6%。这是自1967年以来最低的回报率。然而，正如这封信后面分析的那样，营",{"slug":81,"year":81,"decade":61,"title":82,"description":83,"lang":9},"1976","1976年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 两年惨淡业绩后，1976年经营业绩明显改善。去年我们预计保险承保业的进程将决定我们收益的大小。最终，收益超过了我们的最高预期。这在很大程度上取决于国家赔偿公司Phil Liesche管理团队的杰出成绩。",{"slug":85,"year":85,"decade":61,"title":86,"description":87,"lang":9},"1977","1977年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 1977年本公司的营业净利为2,190万美元，每股约当22.54美元，表现较年前的预期稍微好一点，在这些盈余中，每股有1.43美元的盈余，系蓝筹印花大量实现的资本利得，本公司依照投资比例认列投资收益所贡献，至于伯克希尔本身及其保险子公司已实现的资本利得或损失，则不",{"slug":89,"year":89,"decade":61,"title":90,"description":91,"lang":9},"1978","1978年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 首先，是会计相关的议题，在年底与多元零售公司的合并后，对于公司的财务报表有两项影响，首先在合并案完成后，我们对蓝筹邮票的持股比例将提高至58%左右，意味着该公司的资产负债以及盈余数字必须全部纳到伯克希尔的报表之内，在此之前，我们仅透过权益法按投资比例认列蓝筹邮票的",{"slug":93,"year":93,"decade":61,"title":94,"description":95,"lang":9},"1979","1979年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 首先，还是会计相关的议题，从去年年报开始，会计原则要求保险公司持有的股票投资在资产负债表日的评价方式，从原先的成本与市价孰低法，改按公平市价法列示，由于我们帐上的股票投资拥有大量的未实现利益，因此即便我们已提列了资本利得实现时应该支付的估计所得税负债，我们1978",{"slug":97,"year":97,"decade":98,"title":99,"description":100,"lang":9},"1980","1980s","1980年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 1980年本公司的营业利益为4,190万美元，较1979年的3,600万美元成长，但期初股东权益报酬率(持有股票投资以原始成本计)却从去年的18.6%滑落至17.8%。我们认为这个比率最能够作为衡量公司管理当局单一年度经营绩效的指针。当然要运用这项指针，还必须对包",{"slug":102,"year":102,"decade":98,"title":103,"description":104,"lang":9},"1981","1981年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 1981年的营业利益约为四千万美元，较1980年的四千二百万减少，期初股东权益报酬率(持有股权投资以原始成本计)亦从去年的17.8%滑落至15.2%。我们的新计划是让所有股东皆能指定各自所要捐赠的机关单位，(详如后述)，今年度盈余减少90万美元，往后将视我们公司所",{"slug":106,"year":106,"decade":98,"title":107,"description":108,"lang":9},"1982","1982年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 今年的营业利益约为三千一百万美元，期初股东权益报酬率(持有股权投资以原始成本计)仅约9.8%，较去年1979年的15.2%下滑，亦远低于1978年近年度的新高19.4%，主要的原因包括:",{"slug":110,"year":110,"decade":98,"title":111,"description":112,"lang":9},"1983","1983年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 去年登记为伯克希尔的股东人数由1,900人增加到2,900人，主要是由于我们与Blue Chip的合并案，但也有一部份是因为自然增加的速度，就像几年前我们一举成长突破1,000大关一样。有了这么多新股东，有必要将有关经营者与所有者间关系方面的主要企业原则加以汇整说",{"slug":114,"year":114,"decade":98,"title":115,"description":116,"lang":9},"1984","1984年巴菲特致股东的信","致Berkshire公司全体股东 1984年伯克希尔的净值约增加了一亿五千万美金，每股约等于133美金，这个数字看起来似乎还不错，不过若考虑所投入的资金，事实上只能算普通，二十年来我们的净值约以22.1%年复合成长率增加(从1965年的19.46到1984年的1,108.77)，去年则只有13.6%",{"slug":118,"year":118,"decade":98,"title":119,"description":120,"lang":9},"1985","1985年巴菲特致股东的信","致Berkshire公司全体股东： 各位可能还记得去年年报最后提到的那个爆炸性消息，平时表面上虽然没有什么征兆，但我们的经验显示偶尔也会有一些大动做出现，这种精心设计的企业策略终于在1985年有了结果，在今年报告的后半部将会讨论到(a)我们在资本城\u002FABC的重大投资头寸(b)我们对史考特费泽的并购(",{"slug":122,"year":122,"decade":98,"title":123,"description":124,"lang":9},"1986","1986年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 我们在1986年的资产净值增加了4.925亿美元，为26.1%。在过去的22年里(也就是目前管理层接管以来)，我们的每股账面价值从19.46美元增长到2073.06美元，年复合增长率为23.3%。分子和分母在每股账面价值的计算中都很重要：在这22年的时间里，我们的公司净",{"slug":126,"year":126,"decade":98,"title":127,"description":128,"lang":9},"1987","1987年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 本公司在1987年的净值增加了四亿六千四百万，较去年增加了19.5%，而过去23年以来(自从现有经营阶层接手后)，每股净值从19元成长到现在的2,477美元，年复合成长率约为23.1%。",{"slug":130,"year":130,"decade":98,"title":131,"description":132,"lang":9},"1988","1988年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元，较去年增加了20.0%，而过去24年以来(自从现有经营阶层接手后)，每股净值从19元成长到现在的2,974美元，年复合成长率约为23.0%。",{"slug":134,"year":134,"decade":98,"title":135,"description":136,"lang":9},"1989","1989年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 本公司1989年的净值增加了15亿1千5百万美元，较去年增加了44.4%，过去25年以来(也就是自从现有经营阶层接手后)，每股净值从19美元成长到现在的4,296美元，年复合成长率约为23.8%。",{"slug":138,"year":138,"decade":139,"title":140,"description":141,"lang":9},"1990","1990s","1990年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 去年我们曾经预测过，伯克希尔的净值在未来的三年内有可能会减少，结果在1990年的下半年我们差点就证明了这项预测的真实性，还好年底前股票价格的上涨使得我们公司的净值，还是较前一个年度增加7.3%，约3.62亿美元；而总计过去26年以来(也就是自从现有经营阶层接手后)，每股",{"slug":143,"year":143,"decade":139,"title":144,"description":145,"lang":9},"1991","1991年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1991年本公司的净值成长了21亿美元，较去年增加了39.6%，而总计过去27年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值从19元成长到现在的6,437美元，年复合成长率约为23.7%。",{"slug":147,"year":147,"decade":139,"title":148,"description":149,"lang":9},"1992","1992年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1992年本公司的净值成长了20.3%，总计过去28年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的7,745美元，年复合成长率约为23.6%。",{"slug":151,"year":151,"decade":139,"title":152,"description":153,"lang":9},"1993","1993年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1993年本公司的净值成长了14.3%，总计过去29年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的8,854美元，年复合成长率约为23.3%。",{"slug":155,"year":155,"decade":139,"title":156,"description":157,"lang":9},"1994","1994年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1994年本公司的净值成长了14.5亿美元，为14.3%，总计过去30年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的10,083美元，年复合成长率约为23%。",{"slug":159,"year":159,"decade":139,"title":160,"description":161,"lang":9},"1995","1995年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1995年本公司的净值成长了45%约53亿美元，但由于去年以发行股份的方式并购了两家公司，使得发行在外股份增加了1.3%，所以每股净值仅成长了43.1%，而总计过去31年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的14,426美元，年复合成长",{"slug":163,"year":163,"decade":139,"title":164,"description":165,"lang":9},"1996","1996年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1996年本公司的净值成长了36.1%，约62亿美元，不过每股净值仅成长了31.8%，原因在于去年我们以发行新股的方式并购了国际飞安公司，同时另外还追加发行了一些B级普通股，总计过去32年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的19,01",{"slug":167,"year":167,"decade":139,"title":168,"description":169,"lang":9},"1997","1997年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1997年本公司的净值增加了80亿美元，每股账面净值不管是A级股或B级股皆成长了34.1%，总计过去33年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的25,488美元，年复合成长率约为24.1%。",{"slug":171,"year":171,"decade":139,"title":172,"description":173,"lang":9},"1998","1998年巴菲特致股东的信","1998年本公司的净值增加了259亿美元，每股帐面净值不管是A级股或B级股皆成长了48.3%，总计过去34年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的37,801美元，年复合成长率约为24.7%*。 *1在年报中所谓的每股数字系以A级普通股约当数为基础，这是本公司在19",{"slug":175,"year":175,"decade":139,"title":176,"description":177,"lang":9},"1999","1999年巴菲特致股东的信","伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 本公司1999年的净值增加了3.58亿美元，每股A股或B股的账面净值皆成长了0.5%，累计过去35年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的37,987美元，年复合成长率约为24.0%。",{"slug":179,"year":179,"decade":180,"title":181,"description":182,"lang":9},"2000","2000s","2000年巴菲特致股东的信","附注：下表系主席致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。 注：",{"slug":184,"year":184,"decade":180,"title":185,"description":182,"lang":9},"2001","2001年巴菲特致股东的信",{"slug":187,"year":187,"decade":180,"title":188,"description":189,"lang":9},"2002","2002年巴菲特致股东的信","附注：下表系董事长致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。 注：",{"slug":191,"year":191,"decade":180,"title":192,"description":189,"lang":9},"2003","2003年巴菲特致股东的信",{"slug":194,"year":194,"decade":180,"title":195,"description":189,"lang":9},"2004","2004年巴菲特致股东的信",{"slug":197,"year":197,"decade":180,"title":198,"description":189,"lang":9},"2005","2005年巴菲特致股东的信",{"slug":200,"year":200,"decade":180,"title":201,"description":202,"lang":9},"2006","2006年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东: 伯克希尔集团在2006年的净值，增加了169亿美元。因此，A股与B股的每股净值，都较去年成长了18.4%。过去42年（亦即现任管理阶层接手以来)，每股净值由$19成长至$70,281，平均年复合成长率为21.4%。",{"slug":204,"year":204,"decade":180,"title":205,"description":206,"lang":9},"2007","2007年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦全体股东: 伯克希尔在2007年的净值收益为123亿美元。A股与B股的每股净值，都较去年成长11%。过去43年（即现任管理阶层接手以来)，每股账面价值由19美元增长为78,008美元，平均年复合成长率为21.1%。",{"slug":208,"year":208,"decade":180,"title":209,"description":210,"lang":9},"2008","2008年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 2008 年我们的市值缩水了 115 亿美元。这让我们两种股票的每股账面价值下滑了 9.6％。在过去的 44 年中（也就是说，现任管理层继任以来），我们的股票每股账面价值从 19美元上升到了 70530 美元，每年增长率为 20.3%。（本报告中所有每股数据是指伯克",{"slug":212,"year":212,"decade":180,"title":213,"description":214,"lang":9},"2009","2009年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司股东： 2009 年，伯克希尔·哈撒韦的净值增长了 218 亿美元，从而使我们 A 股和 B 股的账面价值每股均上涨 19.8%。在过去 45 年间，即现任管理层接管公司以来，账面价值从 19 美元升至 84,487 美元，每年的复合增长率达 20.3%。(本报告中所有每股数据",{"slug":216,"year":216,"decade":217,"title":218,"description":219,"lang":9},"2010","2010s","2010年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 2010 年，我们 A 股和 B 股的每股账面价值都增长了 13%。也就是说，自从现任管理层接手公司之后，在过去 46 年中，每股账面价值从 19 美元增长到 95，453 美元，年复合增长率为 20.2%。",{"slug":221,"year":221,"decade":217,"title":222,"description":223,"lang":9},"2011","2011年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的股东们： 2011 年，我们公司的 A 股和 B 股（相当于 A 股的 1500 分之 1）的每股账面净值都增长了 4.6%。过去 47 年期间（也就是说从现在的管理层接管公司开始至今），每股账面净值从19 美元增长到了 99,860 美元，每年复合增长率为 19.8%。",{"slug":225,"year":225,"decade":217,"title":226,"description":227,"lang":9},"2012","2012年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦有限公司的股东： 2012 年，伯克希尔为股东实现了 241 亿美元的回报。我们花了 13 亿美元回购股票，因此公司净值今年增长了 228 亿。A 级和 B 级股票的每股账面价值增长了 14.4%。过去的 48年（即从现任的管理层接受以来），每股账面价值从 19 美元增长到了 11",{"slug":229,"year":229,"decade":217,"title":230,"description":231,"lang":9},"2013","2013年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦有限公司的股东： 2013 年，伯克希尔的净值增长了 342 亿美元。这是抵消了 18 亿美元的账面冲销后的数据，账面冲销源于我们购买 Marmon 和 Iscar 的少数股权——这些冲销没有实质上的经济意义，我后面会解释。扣除上述摊销费用后，伯克希尔的 A 级和 B 级股票每股账",{"slug":233,"year":233,"decade":217,"title":234,"description":235,"lang":9},"2014","2014年巴菲特致股东的信","致伯克希尔.哈撒韦公司的股东： 2014年伯克希尔的净值增长了183亿美元，公司A类和B类股的每股账面价值增长8.3%。在过去的50年中(即现任管理层上任以来)，公司每股账面价值已从19美元增至146,186美元，年均复合增长率折合为19.4%。①",{"slug":237,"year":237,"decade":217,"title":238,"description":239,"lang":9},"2015","2015年巴菲特致股东的信","致伯克希尔·哈撒韦公司的股东们： 伯尔希克·哈撒韦公司2015年的净资产为154亿美元，公司A类和B类股票的每股账面价值增长6.4%。在过去的51年时间里（即现有管理层接手公司开始），公司股票的每股账面价值从19美元增加至155501美元，年复合增长率为19.2%。",{"slug":241,"year":241,"decade":217,"title":242,"description":243,"lang":9},"2016","2016年巴菲特致股东的信","致伯克希尔哈撒韦公司的股东： 2016年伯克希尔·哈撒韦公司净值大增275亿美元，公司A级和B级股票每股账面价值的涨幅都达到了10.7%。在过去的52年时间里(自现有管理层接管公司之后)，公司每股账面价值已经从19美元涨至172108美元，综合年增幅达到19%。",{"slug":245,"year":245,"decade":217,"title":246,"description":247,"lang":9},"2017","2017年巴菲特致股东的信","致伯克希尔-哈撒韦公司的股东： 伯克希尔在2017年净资产增值653亿美元，A类和B类股票的每股账面价值均增长23%。在过去的53年里（也就是从现在管理层接手以来），每股账面价值从19美元增长到211750美元，年复合增长率为19.1%。*",{"slug":249,"year":249,"decade":217,"title":250,"description":251,"lang":9},"2018","2018年巴菲特致股东的信","致伯克希尔.哈撒韦公司的股东： 2018年当中，伯克希尔的通用会计准则（GAAP）盈利总计为40亿美元。具体而言，这当中包括248亿美元运营盈利，30亿美元源于无形资产受损的非现金亏损（几乎全部来自卡夫亨氏的持股），28亿美元的来自已售出投资证券的兑现资本利得，以及206亿美元的“亏损”，后者是来自",{"slug":253,"year":253,"decade":217,"title":254,"description":255,"lang":9},"2019","2019年巴菲特致股东的信","致伯克希尔哈撒伟股东： 根据美国通用会计准则（GAAP），伯克希尔2019年盈利814亿美元，其中包括：运营利润为240亿美元，37亿美元的已实现资本收益，537亿美元是从我们持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益。上述收益的每一部分都是在税后基础上列出的。",{"slug":257,"year":257,"decade":258,"title":259,"description":260,"lang":9},"2020","2020s","2020年巴菲特致股东的信","伯克希尔哈撒韦公司致股东： 根据美国公认会计准则（GAAP），伯克希尔2020年的盈利为425亿美元。这一数字的四个组成部分是219亿美元的营业利润，49亿美元的实现资本利得，我们持有的股票中存在的净未实现资本利得增加所带来的267亿美元收益，最后，我们拥有的一些子公司和附属公司的价值减记导致的11",{"slug":262,"year":262,"decade":258,"title":263,"description":264,"lang":9},"2021","2021年巴菲特致股东的信","致伯克希尔哈撒韦公司的股东：  查理·芒格，我的长期合伙人，我的工作是管理你的一部分储蓄。我们非常感谢您的信任。 我们的职位也有责任向你报告我们想知道的事情，如果我们是缺席的老板，而你是经理。我们很高 兴通过这封年信和年会直接与您进行交流。 我们的政策是平等地对待所有的股东。因此，我们不与",{"slug":266,"year":266,"decade":258,"title":267,"description":268,"lang":9},"2022","2022年巴菲特致股东的信","致伯克希尔哈撒韦公司股东： 　　查理·芒格，我的长期合作伙伴，我们的工作是管理很多人的储蓄。我们感谢他们持久的信任，这种关系往往贯穿他们成年后的大部分时间。在我写这封信的时候，我首先想到的就是那些热心的储蓄者。",{"slug":270,"year":270,"decade":258,"title":271,"description":272,"lang":9},"2023","2023年巴菲特致股东的信","2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公布了2023年四季度、全年财报，以及最新的巴菲特第47封年度致股东信（附历年股东信合辑）。 同时，在2023年财报中，巴菲特特别发布了一篇纪念老搭档查理·芒格的文章，题为《查理·芒格——伯克希尔·哈撒韦公司的缔造者 》（《Charlie",{"slug":274,"year":274,"decade":258,"title":275,"description":276,"lang":277},"2024","2024年度信（官方英文原文）","BERKSHIRE HATHAWAY INC.  To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:","en",{"slug":279,"year":279,"decade":280,"title":281,"description":282,"lang":9},"2025-meeting","附录","2025巴菲特股东大会全程实录（非年度信，附于文末）","十大讲话要点： 1、谈接班人：计划在年底退休，阿贝尔在各方面都做好了担任伯克希尔哈CEO的准备，将建议董事会在年底前任命阿贝尔为公司CEO。",{"slug":284,"year":284,"decade":258,"title":285,"description":286,"lang":277},"2025","2025年度信（官方英文原文）","Berkshire Hathaway Inc.  To My Fellow Berkshire Shareholders,",{"slug":262,"year":262,"decade":258,"title":263,"description":264,"lang":9,"html":288,"toc":289,"prev":290,"next":291},"\u003Cp>致伯克希尔哈撒韦公司的股东： \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>查理·芒格，我的长期合伙人，我的工作是管理你的一部分储蓄。我们非常感谢您的信任。 我们的职位也有责任向你报告我们想知道的事情，如果我们是缺席的老板，而你是经理。我们很高 兴通过这封年信和年会直接与您进行交流。 我们的政策是平等地对待所有的股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。只要有可能， 我们也会在周六上午发布重要的信息，以便最大限度地延长股东和媒体在周一开市前消化新闻的时间。 伯克希尔公司定期向S.提交的大量事实和数据。E.C.我们在K-1-K-119页上进行了复制。一些股东 会发现这个细节引人入胜；其他人只是更喜欢了解查理和我认为在伯克希尔是新的或有趣的东西。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>唉，在2021年几乎没有发生这样的行动。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>不过，我们确实在增加你的股票的内在价值方面取得了合 理的进展。这项任务是57年来我的主要任务。而且它还将继续如此。 你拥有什么伯克希尔拥有各种各样的业务，有些是完整的，有些只是部分的。第二类主要由美国大公司的可上 市普通股组成。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>此外，我们还拥有一些非u型的产品。S.股权，并参与多个合资企业或其他合作活动。 无论我们的所有权形式是什么，我们的目标都是对既具有持久经济优势又拥有一流CEO的企业进行 有意义的投资。请特别注意，我们持有的股票是基于我们对其长期业务业绩的预期，而不是因为我们将它 们视为市场及时波动的工具。这一点至关重要：查理和我不是选股者；我们是选商业者。 我犯了很多错误。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>因此，我们广泛的业务集合包括一些具有真正非凡的经济特性的企业，许多其他 具有良好的经济特征的企业，以及一些是边缘化的企业。我们的普通股部分的一个优势是，有时很容易以极好的价格买到美妙的企业。这种投机取巧的经历在谈判交易中是非常罕见的，而且从不会大量发生。当它在有价普通股市场上发生时，从错误中退出也容易得多。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>惊喜，惊喜\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>以下是一些关于你的公司的事情，它们经常会让经验丰富的投资者感到惊讶：\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>许多人认为伯克希尔是一个庞大而又有点奇怪的金融资产集合。事实上，伯克希尔拥有并运营着更 多的美国公司。.基于“基础设施”的资产——在我们的资产负债表上分为财产、工厂和设备—— 比其他任何美国公司拥有和经营的资产都要多。霸权从来都不是我们的目标。然而，这已经成为了 一个事实。 截至年底，这些国内基础设施资产在伯克希尔的资产负债表上实现为1580亿美元。这一数字在去年有所 增加，并将继续增加。伯克希尔将会不断建设。 • 每年，你的公司都要支付大量的联邦所得税。例如，在2021年，我们支付了3美元。30亿美元，而 美国。S.美国财政部公布的企业所得税收入总额为4,020亿美元。此外，伯克希尔还缴纳了大量的 州税和外国税。“我在办公室给出的”是伯克希尔股东无可置疑的断言。 伯克希尔的历史生动地说明了政府和美国企业之间无形的、往往未被承认的金融伙伴关系。我们的 故事始于1955年初，当时伯克希尔精细旋转公司和哈撒韦制造公司同意合并他们的业务。在请求股 东批准时，这些古老的新英格兰纺织公司表示对合并寄予厚望。 例如，哈撒韦公司的征集活动向其股东保证，“资源和管理的结合将成为纺织业中最强大、最有效 率的组织之一。”这种乐观的观点得到了公司顾问雷曼兄弟（是的，是雷曼兄弟）的支持。 我敢肯定，当工会结束时，这在福尔里弗（伯克郡）和新贝德福德（哈撒韦）都是欢乐的一天。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>然 而，在乐队停止演奏，银行家们回家后，股东们遭受了一场灾难。 在合并后的9年里，伯克希尔的所有者看到该公司的净资产从51美元暴跌。400万到22美元。100万 。这种下跌在某种程度上是由于股票回购、不明智的股息和工厂关闭造成的。但数千名员工9年的 努力也带来了运营亏损。伯克希尔的挣扎并不罕见：新英格兰纺织业已经无声地进入了一场漫长的 、不可逆转的死亡游行。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在合并后的9年里，美国财政部也受到了伯克希尔的麻烦的影响。在此期间，该公司总共只向政 府支付了337,359美元的所得税——每天只有一个可怜的100美元。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>1965年初，情况发生了变化。伯克希尔设立了新的管理层，重新部署可用现金，并将所有收益转移 到各种良好的业务中，其中大部分多年来一直保持良好。将收益的再投资与复合的力量结合起来发 挥了魔力，股东们获得了成功。 值得指出的是，伯克希尔的所有者并不是该课程调整的唯一受益者\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>。他们的“沉默的伙伴”，美国财政部，开始向该公司收取数百亿美元的所得税支付。还记得每天100美元吗？现在，伯克希 尔每天向财政部支付约900万美元。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>公平地说，对于我们的政府合作伙伴，我们的股东应该承认——确实是在宣扬——伯克希尔的繁荣 是因为公司在美国经营的。如果没有伯克郡，自1965年以来，我们的国家将会做得很好。然而，如 果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会接近今天的样子。当你看到国旗时，请说声谢谢。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>从1967年以860万美元收购National Indemnity开始，伯克希尔已经成为保险“浮动”资金的世界领导者—这些我们持有并可以投资的资金，但不属于我们。 包括一笔相对较小的人寿保险收入在内，伯克希尔的总浮动资金已从我们进入保险业务时的1900万美元增长到1470亿美元。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> 到目前为止，这笔浮动花费我们只有零。虽然我们经历了许多年的保险损失和运营费用超过保费， 但总体来说，我们从产生我们的浮动资金的承销活动中获得了55年的适度利润。 同样重要的是，浮子是非常黏黏的。我们的保险业务的资金每天都来来去去，但它们的总额不会急 剧下降。因此，说到浮动投资，我们可以考虑长期的问题。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>如果您还不熟悉浮点数的概念，请参考A-5页的详细解释。令我惊讶的是，我们的流通股去年增加 了90亿美元，这对伯克希尔的所有者来说很重要，但并没有反映在我们的GAAP（“公认会计原则” ）收益和净资产的陈述中。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我们在保险领域创造的巨大价值，很大程度上要归功于伯克希尔在1986年雇佣AjitJain时的好运气 。我们第一次见面是在一个周六的早上，我很快问阿吉特，他的保险经验如何。他回答说：“没有 。”我说：“没有人是完美的。”然后就雇了他。那是我的幸运日：Ajit实际上是我们所能做出的最完 美的选择。更好的是，35年后，他还将继续如此。 关于保险的最后一个想法是：我相信，伯克希尔的流通股在不发生长期承保损失的情况下，有可能 维持——但远不能保证。然而，我确信，我们将会有几年经历这样的损失，可能涉及非常大的金额 。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>四大巨头\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>伯克希尔没有像其他保险公司那样处理灾难性事件——在查理和我离开后，这个优先事项将继续存 在。 我们的四个巨人 通过伯克希尔，我们的股东拥有数十家业务。其中一些公司也有自己的子公司。例如，马蒙拥有 100多个个人业务，从铁路车厢租赁到医疗设备制造。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> • 尽管如此，我们的“四大”公司的运营却占了伯克希尔公司价值的很大一部分。排名榜首的是我们 的保险公司。伯克希尔实际上拥有这一集团100%的股份，我们之前描述的巨大浮动价值。这些保险 公司的投资资产被我们投资的用来支持他们承诺的巨额资本进一步扩大。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>保险业务是为伯克希尔航空公司订购的。该产品永远不会过时，销量通常会随着经济增长和通货膨 胀而增长。此外，诚信和资本也将永远很重要。我们的公司可以而且将会表现得很好。 当然，也有其他的保险公司有着良好的商业模式和前景。然而，复制伯克希尔的业务几乎是不可能 的。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> • 苹果——以年终市场价值衡量的亚军巨头——是一种不同的持有。在这里，我们的所有权只有5个 。55%，高于5。一年前是39%。这个增幅听起来像是小菜一碟。但考虑到苹果2021年的收益中，每0.1%的持股都是1亿美元。我们并没有花费伯克希尔的资金进行增持，苹果的回购起了作用。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>重要的是要理解，只有苹果的股息才算在伯克希尔的GAAP收益报告中——去年，苹果向我们支付了7.85 亿美元。然而，我们在苹果收益中的“份额”达到了惊人的5美元。60亿。苹果公司保留的大部分股份都 被用于回购苹果公司的股票，我们对此表示赞赏。蒂姆·库克，苹果公司杰出的首席执行官，相当恰当地将苹果产品的用户视为他的初恋，但他的所有其他支持者也受益于蒂姆的管理能力。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> • BNSF，我们的第三个巨头，仍然是美国商业的第一大动脉，这使它成为美国和伯克希尔不可或缺的 资产。如果BNSF所携带的许多基本产品都被卡车牵引，美国的碳排放量将会飙升。 你们的铁路在2021年达到了创纪录的60亿美元。这里需要注意的是，我们谈论的是我们喜欢的老式 收益：在利息、税项、折旧、摊销和所有形式的补偿后计算的数字。(我们的定义暗示了一个警告 ：随着股票的上涨，对收益的欺骗性“调整”——用礼貌的描述说——变得更加频繁和幻想。说得 不那么礼貌，我想说牛市孕育了膨胀的公牛。…) BNSF的火车去年行驶了1.43亿英里，运载了5.35亿吨货物。这两项成就都远远超过了其他任何一家美国 航空公司。你可以为你的铁路感到骄傲。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> • BHE，我们最后的巨人，在2021年获得了创纪录的40亿美元。这比2000年伯克希尔首次收购BHE股份 的2000年的1.22亿美元增长了30倍多。现在，伯克希尔拥有91.1%的股权。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> BHE的社会成就记录和它的财务业绩一样显著。该公司在2000年没有风能或太阳能发电。当时，它 仅仅被认为是大型电力公用事业行业中一个相对较新的、规模较小的参与者。随后，在大卫·索科 尔和格雷格·阿贝尔的领导下，BHE已经成为公用事业巨头（请不要抱怨），是美国大部分地区风 能、太阳能和输电的主导力量。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>格雷格关于这些成就的报告出现在A-3和A-4页。你会发现那里的简介没有任何当前流行的“绿色清洗”故事。自2007年以来，BHE每年都在忠实地详细介绍其在可再生能源和传输方面的计划和表现 。要进一步查看这些信息，请访问BHE的网站brk能源公司。在那里，你会看到，该公司长期以来 一直在采取注重气候的行动，吸收其所有的收益。更多的机会就在前面。BHE拥有管理、经验、资本和对我国所需要的大型电力项目的需求。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>投资\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> 现在让我们来谈谈我们无法控制的公司，这个列表再次向了苹果。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>下面我们列出了我们持有的15家最大的股票，其中几家是伯克希尔的两位长期投资经理，托德·库姆斯和泰德·韦施勒。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在年底，这对有 价值的投资对340亿美元的投资拥有总权力，其中许多没有达到我们在表中使用的阈值。此外，托德和泰德 管理的美元中有很大一部分位于伯克希尔拥有的企业的各种养老金计划中，而这些计划的资产并不包括在除了西方持有和我们的各种普通股头寸，伯克希尔还拥有26。卡夫亨氏6%的股份(采用“权益”法 ，而不是市场价值，账面价格为13美元。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>该公司是旅游中心的领导者，去年的营收入为450亿美元。 自我们在2017年购买Pilot股份以来，该股份保证了“股权”会计处理。2023年初，伯克希尔将收 购Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并使我们在财务报表中全面整合Pilot的收益、资产 和负债。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>美国国债\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>伯克希尔的资产负债表包括1,440亿美元的现金和现金等价物(不包括BNSF和BHE持有的股份)。其中 ，有1,200亿美元持有于美国国债，全部在不到一年内到期的国库券。这些股份让伯克希尔开始融资1⁄2占公持 有国债的1%。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>查理和我已经承诺，伯克希尔(以及我们除BNSF和BHE以外的子公司)将永远持有超过300亿美元的现 金和等价物。我们希望你的公司在经济上坚不可摧，永远不依赖陌生人（甚至是朋友）的善良。我们俩都 喜欢睡得很香，我们希望我们的债权人、保险索赔人和你们也这样睡。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>为何需要1440亿美元？\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> 我向你保证，这种巨大的总和并不是对爱国主义的疯狂表达。查理和我也没有失去我们对企业所有 权的压倒性偏好。事实上，80年前的热情是在1942年3月11日，当时我购买了三股城市服务公司的优先股。 他们的费用是114美元。我需要我所有的积蓄。(道琼斯工业股票平均价格指数当天收于99点，这一事实应 该告诉你：永远不要赌美国。) \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在我最初的暴跌之后，我总是把至少80%的净资产留于股票。在那个期间，我的好感是100%，现在 仍然如此。伯克希尔目前在企业中占有80%左右的地位，是因为我未能找到符合我们长期持有标准的整个公 司或其中一小部分（即有市场的股票）。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> 查理和我在过去有时也经历过类似的现金充裕的头寸。这些时期永远都不愉快；它们也永远不会是 永久的。幸运的是，在2020年和2021年期间，我们有了一个稍微有吸引力的资本配置方案。继续阅读。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>股份回购\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我们有三种方法可以增加你的投资价值。第一个问题永远是我们心中的焦点：通过内部增长或进行 收购，增加伯克希尔受控企业的长期盈利能力。如今，内部机会提供的回报远远高于收购。然而，与伯克 希尔的资源相比，这些机会的规模却很小。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我们的第二种选择是购买许多上市的优秀或伟大企业的非控股部分权益。这样的可能性有时很多， 又明显吸引吸引力。然而，今天，我们发现没有什么让我们兴奋的东西。 这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率会推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、公 寓、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率总是很重要的。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的行动，我们增加了您在伯克 希尔拥有的许多受控和非受控企业中的份额。当价格\u002F价值方程是正确的，这条路是我们最简单和最确定的 方法。(除了对继续股东产生的价值增加外，其他几方还从中受益：回购对回购股票的卖方和社会都有一定 的好处。) \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>随着替代途径变得缺乏吸引力，回购对伯克希尔的所有者来说是很有意义的。因此，在过去两年中，我们回购了截止2019年末外部流通股的9%，总成本517亿美元。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>这笔支出让我们的持续股东继续拥有伯 克希尔所有业务的约10%，无论这些业务是全资拥有的(如BNSF和GEICO)，还是部分拥有的（如可口可乐和 穆迪）。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我想强调的是，为了让伯克希尔的回购有意义，我们的股票必须提供适当的价值。我们不想为其他 公司的股票支付过高的价格，如果我们在收购伯克希尔时支付过高的价格，那将会破坏价值。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>截至2022年2 月23日，自今年年底以来，我们以12亿美元的成本回购了额外的股票。我们的胃口仍然很大，但仍将永远 依赖于价格。 值得注意的是，由于伯克希尔的高级投资者基础，它的回购机会有限。如果我们的股票被短期投机 者大量持有，价格波动性和交易量都将大幅增加。这种重塑将为我们提供更多的机会，通过进行回购来创 造价值。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>尽管如此，查理和我还是更喜欢我们拥有的所有者，尽管他们令人钦佩的购买和持有态度限制了 长期股东从机会主义回购中获利的程度。 最后，一个针对伯克希尔的很容易被忽视的价值计算：正如我们所讨论过的，正确的保险“浮动” 对我们来说很有价值。事实上，回购会自动增加每股“流通股”的数量。在过去两年中，这一数字增长了 25%——从每股79,387美元增至99,497美元，这一增长的意义在一定程度上要归功于回购。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>一个了不起的人和一个了不起的生意 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>去年，保罗·安德鲁斯去世了。保罗是伯克希尔公司总部位于沃斯堡的子公司TTI的创始人和首席 执行官。在他的一生中——在他的事业和个人追求中——保罗默默地展示了我和查理所钦佩的所有品质。 他的故事应该被讲述出来。 1971年，当屋顶倒塌时，保罗在通用动力公司做采购经纪人。在失去了一份巨额的国防合同后，该 公司解雇了包括保罗在内的数千名员工。 随着他的第一个孩子即将出生，保罗决定在自己身上下注，用他500美元的积蓄创立了德州电子技 术公司(后来更名为TTI)。该公司开始销售小型电子元件，第一年的销售额总计为11.2万美元。如今，TTI 销售了超过100万种不同的产品，年销量额为77亿美元。。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>但回到2006年，63岁的保罗后来发现自己对自己的家庭、工作和同事都很满意。但他有一个挥之不 去的担忧，因为他最近目睹了一个朋友的早逝，以及随后给他的家庭和企业带来的灾难性后果。保罗在 2006年问自己，如果他意外死亡，许多依赖他的人会发生什么呢？ 一年来，保罗一直在纠结于自己的选择。卖给竞争对手？从严格的经济角度来看，这一做法是最有意义的。毕竟，竞争对手可以设想有利可图的“协同效应”——随着收购者削减了TTI的重复功能，将实现这些节省。但是…这样的收购者肯定也会保留其首席财务官、法律顾问和人力资源部门。因此，他们的TTI同 行将被发送到包装箱中。呃！如果需要一个新的配送中心，收购者的家乡城市肯定会比沃斯堡更受青睐。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>无论经济上有什么好处，保罗很快得出结论，卖给竞争对手不适合他。接下来，他考虑寻找一个金融买家，这一物种曾经被恰当地贴上了杠杆收购公司的标签。然而，保罗知道，这样的购买者将专注于“ 退出策略”。“谁能知道那会是什么事呢？”保罗沉思着这一切，发现自己没有兴趣把他35岁的作品交给 一个经销商。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>当保罗见到我时，他解释了为什么他取消了这两种选择。然后，他总结了自己的困境——措辞比这 委婉得多——“经过一年的思考，我想把产品卖给伯克希尔，因为你是唯一剩下的人。”于是我作了条件 ，保罗说。“一次会议；一份午餐；一个交易。 说我们从此以后都过着幸福的生活是一种保守的说法。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>当伯克希尔收购TTI时，该公司雇佣了2,387 人。现在的数字是8043个。其中很大一部分的增长发生在沃斯堡和周边地区。收益增长了673%。 每年，我会打电话给保罗，告诉他，他的薪水应该大幅增加。每年，他都会告诉我，“我们明年可 以谈谈，沃伦；我现在太忙了。” \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>当格雷格·亚伯和我参加保罗的追悼会时，我们遇到了孩子、孙子、长期的同事(包括TTI的第一位 员工)和约翰·罗奇，伯克希尔在2000年收购的沃斯堡一家公司的前首席执行官。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>约翰把他的朋友保罗带到 奥马哈，本能地知道我们会成为对手。 在这个仪式上，格雷格和我听说了保罗默默支持的许多人和组织。他的慷慨是非凡的——总是为了 改善他人的生活，尤其是那些在沃斯堡的人。 无论如何，保罗都是一个阶级行为。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> 好运——偶尔也有非凡的运气——在伯克希尔发挥了自己的作用。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>如果保罗和我没有享受一个共同 的朋友——JohnRoach-TTI就不会在我们一起找到它的家。但这种充足的运气服务只是一个开始。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>TTI很快 就带领伯克希尔进行了最重要的收购。 每年秋天，伯克希尔的董事们都会聚集在我们的几位高管那里做演讲。我们有时会根据最近收购的 地点来选择地点，这意味着允许董事与新子公司的首席执行官会面，并了解更多关于被收购方的活动。 在2009年的秋天，我们因此选择了沃斯堡，以便我们可以访问TTI。当时，以沃斯堡为家乡的BNSF 是我们可销售股票中的第三大股东。尽管股份很大，但我从未参观过铁路总部。 我的助手黛布·博萨内克将我们董事会的开幕晚宴安排在10月22日。与此同时，我安排当天早些时 候到达，会见BNSF的首席执行官马特·罗斯，他的成就我一直钦佩。当我确定这个日期的时候，我并不知 道我们的聚会是否会同时赶上BNSF在22日晚些时候发布的第三季度收益报告nd. 市场对铁路公司的业绩反应不佳。大衰退在第三季度全面展开，BNSF的收益反映了这种下滑。经济前景也很黯淡，华尔街对铁路或其他许多方面并不友好。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>第二天，我再次和马特聚在一起，建议伯克希尔将为铁路公司提供一个比上市公司更好的长期住房 。我还告诉了他伯克希尔将支付的最高价格。 马特把这个提议转达给了他的董事和顾问们。忙碌的11天后，伯克希尔和BNSF宣布了一项坚定的交易。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>在这里，我将冒险做出一个罕见的预测：一个世纪后，BNSF将成为伯克希尔和我们国家的关键资产。 如果保罗·安德鲁斯没有把伯克希尔当成TTI的合适之家，对BNSF的收购就永远不会发生。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>谢谢 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>70年前，我教了我的第一堂投资课。从那以后，我几乎每年都在和各个年龄段的学生一起工作，最\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>终在2018年“退休”。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>一路上，我最艰难的听众是我孙子五年级的学生。这些11岁的孩子在座位上扭动着身子，茫然地盯着我，直到我提到了可口可乐和它著名的秘密配方。立刻，每只手都举起来了，我知道“秘密”对孩子们 来说是猫薄荷。 教学，就像写作一样，也帮助我发展和澄清了我自己的思想。查理称这种现象称为猩猩效应：如果 你和一只猩猩坐下来，仔细地向它解释你所珍视的想法之一，你可能会留下一个困惑的灵长类动物，但你 自己会更清楚地退出思考。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>和大学生交谈要优越得多。我已经敦促他们在（1）的领域和（2）寻找工作，如果他们不需要钱， 他们会选择这样的人。我承认，经济现实可能会干扰这种搜索方式。即便如此，我还是敦促学生们永远不要放弃这个追求，因为当他们找到那种工作时，他们将不再“工作”。” \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>查理和我，在经历了几次挫折之后，遵循了解放的道路。我们都开始在我祖父的杂货店工作，1940 年是查理，我在1942年。我们每个人都被分配了一些无聊的任务，但报酬很少，这绝对不是我们想要的。 查理后来开始学习法律，我试着卖证券。我们继续缺乏工作满意度。 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>最后，在伯克郡，我们找到了我们喜欢做的事情。除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信 任的人“工作”了几十年。和保罗·安德鲁斯或我去年告诉你的伯克郡家族这样的经理一起是生活中的一 种乐趣。在我们的家庭办公室里，我们雇佣了体面和有才华的人——没有笨蛋。每年的平均流动率大概是一个人。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>然而，我想进一步强调一点，让我们的工作变成乐趣和满足感——为你工作。对查理和我来说，没 有什么比享受个人长期股东的信任更有回报的了。几十年来，他们一直加入到我们的身边，期望我们将成 为他们资金的可靠托管人。 显然，我们不能选择我们的所有者，如果我们的经营形式是合伙关系，我们可以选择所有者。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>今天 ，任何人都可以购买伯克希尔的股票，并打算很快转售它们。当然，我们得到了一些这样的股东，就像我 们得到了拥有大量伯克希尔资产的指数基金一样，仅仅因为它们被要求这样做 如此 \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>然而，在一个真正不寻常的程度上，伯克郡拥有一个非常庞大的个人和家庭群体，他们选择加入我 们，意图是“直到死亡让我们分开”。“通常，他们托付给我们一大笔钱——有些人可能会说——他们的 储蓄。 这些股东有时会承认，伯克希尔控股公司可能远非他们所能做出的最佳选择。但他们会补充说，伯 克希尔将在他们最喜欢的公司中排名很高。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>平均而言，那些对自己的投资感到满意的人，会比那些被不断 变化的新闻标题、闲聊和承诺所激励的人取得更好的结果。 长期的个人所有者都是我和查理一直在寻找的“合作伙伴”，也是我们在伯克郡做决定时一直想要 的人。我们对他们说：“为你‘工作’感觉很好，我们感谢你的信任。”” \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>年度股东大会\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>日期已经确定。伯克希尔公司将于4月29日（周五）至5月1日（周日）在奥马哈举行年度股东大会。关于股东大会的细节写在A-1和A-2页。奥马哈急切地等待着你的到来，我也一样。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>我要用一个广告来结束这封信。“表弟”吉米-巴菲特设计了一款浮式“派对”游艇，目前由伯克希尔子公司Forest River生产。这款游艇将于4月29日在伯克希尔股东大会上发布。而且，仅在两天时间内，股东可以以10%的折扣购买吉米的杰作。你们的董事长会买一艘供家人使用，加入我吧。\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>2022年2月26日\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>沃伦·巴菲特 董事长\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>附：巴菲特2021年致股东公开信（英文全文版），点击PDF即可查看\u003C\u002Fp>\n\u003Chr>\n",[],{"slug":257,"title":259,"year":257},{"slug":266,"title":267,"year":266},1789889214066]